大型上游奶企冲击资本市场 澳亚携明星股东“赴港”

资料图

报告期内，公司对前五大客户的销售额占总收入的81%、72.6%及65.7%，客户集中度较高。

又一家大型上游奶企向资本市场发起冲刺。

近日，澳亚集团投资控股有限公司（下称“澳亚集团”）向港交所递交了招股书，拟港股主板上市。

目前，澳亚集团是中国第五大奶牛牧场运营商，近年来业绩增长较为稳定。但由于饲料成本的逐渐增长，公司业绩也承受了一定的压力。

老五

据悉，澳亚集团主要为下游乳制品制造商提供优质原料奶。公司拥有多元化客户群，覆盖多家乳制品制造商和新兴乳制品品牌，如蒙牛、光明、明治、君乐宝、新希望、佳宝、卡士、元气森林及简爱等。

作为印度尼西亚佳发集团的子公司，澳亚集团于2004年最先与蒙牛乳业成立了蒙牛合资企业，开始了在中国的业务。在2008年退出蒙牛合资企业后，澳亚集团于2009年在山东省开始运营第一个牧场。

目前，公司在中国经营十个世界级牧场，总占地面积约为14657亩。

除了原料奶外，澳亚集团从2018年开始在中国拓展肉牛业务，客户包括左庭右院等食品公司以及优质牛肉加工企业。

截至2021年12月31日，公司的总存栏量为106174头奶牛，其中53735头为成母牛。同时，公司还经营了两个大型肉牛饲养场，拥有25414头肉牛，其中23762头为荷斯坦肉牛。

根据弗若斯特沙利文的资料，2020年，就荷斯坦肉牛的数量而言，公司是中国第二大肉牛饲养场。

就产奶规模而言，2019至2021年，澳亚集团生产的原料奶分别为56.54万吨、58.28万吨和63.88万吨。按2020年的原料奶产量计，澳亚集团为中国第五大奶牛牧场运营商。

财务数据方面，2019年-2021年（下称“报告期”），澳亚集团的营收分别为3.52亿美元、4.05亿美元和5.22亿美元，年复合增长率为21.9%；净利润分别为6756.7万美元、9584万美元、10457.2万美元，复合增长率为24%。

从业务构成情况来看，公司的收入来自原料奶业务、肉牛业务和其他业务。

其中，原料奶业务为公司的核心收入，报告期内分别为3.15亿美元、3.5亿美元、4.38亿美元，分别占总收入的的89.8%、86.4%及83.9%；其次是肉牛业务，收入占比分别为6.3%、10.6%、9.7%；其他业务则是指公司以“澳亚牧场”品牌销售的自有品牌乳制品，主要是销售至国内大型咖啡厅、奶茶店、面包店以及点心连锁店，收入占比从2019年的3.9%增长至2021年的6.4%。

毛利率波动

报告期内，澳亚集团的毛利率分别为34.6%、37.1%和33.7%；净利润率分别为21.2%、24.5%和20%，均保持着较高的水平。

相较而言，肉牛业务的毛利率高于原料奶和其他业务，但出现较大幅度的下降。公司解释称是因为饲料成本的增加。

报告期内，肉牛业务的毛利率分别为60.5%、50.8%、38.8%；原料奶业务的毛利率在35%左右，其他业务则是扭亏为盈，从2019年的-0.2%增长到2021年7.6%。

在饲料价格上涨的情况下，原料奶业务的毛利率没有下滑的原因是，原料奶平均售价上涨了17.2%。

《国际金融报》记者发现，公司的业绩受到饲料价格较大影响。

招股书显示，公司的饲料主要包括青贮饲料（主要由玉米及苜蓿制成）、牧草（主要是苜蓿及燕麦干草）、玉米及大豆制品。报告期内，公司的饲料成本占原料奶公允价值调整及肉牛累计公允价值调整前销售成本的70.9%、73.3%及71.7%。

然而近年来，玉米、豆粕的市场价格已经有了较大幅度的增长。

2016年-2020年，玉米、豆粕平均市场价格分别由每吨2016元、3298元上升至每吨2333元、3336元，年复合增长率分别为3.7%、0.3%。2022年春节后，受俄乌局势影响，豆粕价格一度突破5400元/吨，玉米价格则接近3000元/吨，相较2020年的价格再次增长。

大客户依赖

记者发现，公司存在大客户依赖风险。报告期内，公司对前五大客户的销售额占总收入的81%、72.6%及65.7%，客户集中度较高。不过，报告期内，澳亚集团对最大客户的销售额占比由2019年的54.9%下降至2021年的27.4%，下滑过半。

在股东结构上，目前，佳发集团持有澳亚集团62.5%的股份，为公司的控股股东。此外，明治中国持有澳亚集团25%的股份，元气森林、新希望乳业和朴诚乳业（简爱母公司）分别持有澳亚集团5%、5%和 2.5%的股份。

具体来看，2020年4月，明治中国以2.54亿美元入股澳亚集团，获得了25%的股权。以此计算，澳亚集团彼时的估值约10.16亿美元。

2021年8-9月，元气森林、朴诚乳业、新希望乳业分别斥资5840万美元、2920万美元、5840万美元入股澳亚集团，分别获得澳亚集团5%、2.5%、5%的股份。以此交易对价计算，彼时澳亚集团的估值为11.68亿美元。

对比发现，前后一年多的时间内，澳亚集团估值暴涨1.52亿美元，涨幅为15%。

来源：国际金融报

关键词 : 奶企乳制品蒙牛