摩根士丹利基金市场洞察：市场风险偏好下行，海外因素影响增强

上周A股市场整体反弹，上证指数一度创出反弹新高，但由于风险偏好下行，持续性不强。中证红利指数继续有较好表现，上涨达到4.10%，上证指数上涨1.52%，沪深300指数上涨1.89%，小盘股大幅下跌，中证2000指数下跌5.54%，创业板指小幅下跌。行业层面，家电、银行、建筑、非银等涨幅居前，过半行业下跌，其中社服、零售、传媒、轻工等跌幅居前。整体看成长、消费风格表现最弱，金融周期相对强势。

中国1季度GDP增速达到5.3%，超出市场预期，但名义GDP偏弱。价格因素仍然是当前经济面临的重要问题，由于价格下行，个人微观感受弱于经济总量数据；价格低迷主因内需不足，当前正在推进的设备更新及汽车家电以旧换新等政策效果尚未显现。过去几个月库存增速处于低位，但并未抬升，近期我们已经看到中游的一些材料价格出现上涨，这可能是由补库带来，预计会带动PPI等价格指数跌幅收窄，甚至不排除阶段性转正。同时，由于去年2季度A股上市公司业绩大幅下滑，形成了明显的业绩低谷。因此，在上市公司1季报之后，A股基本面有望迎来进一步改善。

近期市场波动较大，海外因素影响在增加。一方面，美国经济数据表现超预期，美联储降息时点一再延后，纽约联储主席甚至表示保留加息的可能，这再次对全球股市股指带来压制；另一方面，中东局势较为复杂，带来避险情绪升温。上周纳指、日经225等大跌，美股科技巨头单日跌幅巨大，A股难免受到影响。

新国九条发布后，对A股市场总体影响偏积极，但也带来明显的结构分化，业绩压力较大的小盘股压力加大。当前仍处于业绩披露期，部分资源品、出口占比高的公司、出行等预计会表现较好；之后A股市业绩回升逐步扩散至更多行业，因此中期角度，A股值得更加乐观。